球友会网页版:豆奶增长难填亏空:祖名股份半年再亏2400万元跨界投芯下流动性承压

发布时间:2026-09-10 19:55:14 来源:球友会网页版

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  近期,有着“豆腐第一股”之称的祖名股份(003030.SZ)发布了2026年半年报,报告期内,公司营收首次突破10亿元大关,达到10.13亿元,同比增长9.98%,其中营收占比超六成的生鲜豆制品,上半年增速约6.9%,低于整体营收增速,植物蛋白饮品业务则以41.88%的增速成为增长引擎。

  然而,在光鲜的营收数字之下,盈利端却亮起红灯,受大豆与能源价格双重上涨的影响,公司归母净利润亏损2435.69万元,较上年同期909.4万元的亏损额大幅扩大167.83%。至此,公司已连续六个中报期出现归母净利润负增长,“增收不增利”的魔咒,继续在这家豆制品巨头身上显现。

  从主业看,公司业务涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品及休闲豆制品三大板块,其中植物蛋白饮品表现不俗,上半年实现盈利收入1.65亿元,同比增长41.88%,远超同期其他板块增速。

  祖名股份于2023年起明确将植物蛋白饮品作为发展重点,2024年以来,植物蛋白饮品的收入增速均保持在双位数,而今年上半年该品牌增速的逐步提升,则得益于其在线上渠道端的表现。报告期内,公司实现线%,其中植物蛋白饮品贡献30%的线上销售额,公司称,植物蛋白饮品作为高频、高复购品类,已成为带动线上业务增长的核心单品。

  证券之星留意到,线上渠道此前是祖名股份的销售短板。2021年10月,公司管理层在回复投资者提问时坦承“公司淘宝网销售份额占比很低”。从渠道结构来看,公司长期以经销模式及线下销售为主,线上渠道仅作为补充。

  近年来,公司着手补强线上渠道,植物蛋白饮品在线上渠道的增长可视作相关投入的初步成效。但与此同时,2024年至2025年,公司销售费用维持双位数增长,其中广告费用投入增速分别为47.85%和124.15%。2026年上半年,销售费用同比增长4.1%,广告及宣传费增速达22.66%。

  然而,硬币的另一面在于,销售费用不可能无限扩张。一旦“投入”放缓,植物蛋白饮品还能否独自撑起持续增长的故事?

  相较之下,核心主业生鲜豆制品上半年实现盈利收入6.82亿元,增速为6.85%;休闲豆制品则表现低迷,收入同比下降12.18%。分渠道模式来看,经销模式上半年录得收入5.77亿元,同比增速仅为0.17%,增长近乎停滞。

  营收增长了近10%,亏损却扩大了近168%,祖名股份为何呈现“增收不增利”的状况?

  成本端的压力是核心因素。公司在业绩预告中明确说,净利润亏损主要系大豆和能源价格持续上涨,导致公司生产所带来的成本、配送成本显著增加。作为豆制品生产企业,大豆是最核心的原材料,其价格波动直接影响毛利率。截至上半年末,中国大豆均价达到4894.38元/吨,较去年同期的4500.37元/吨,同比上涨394.01元/吨,涨幅为8.76%。

  从经营数据分析来看,上半年生鲜豆制品板块经营成本达5.53亿元,同比上涨13.79%,明显高于该板块同期6.9%的营收增幅。成本端增速远超收入端,致使该业务毛利同比下滑15.69%,毛利率较上年同期下降5.02个百分点至18.88%。公司上半年的毛利率水平也同比下滑2.86个百分点至20.9%。

  此外,生鲜豆制品需全程冷链配送,运输车辆的燃油消耗是刚性支出。报告期内,公司900余辆冷藏货车扩大了运输半径的同时,也推高了运输费用,上半年运输费用同比增长37.38%至6480.7万元。在营收增速难以覆盖成本涨幅的情况下,利润被持续侵蚀。

  盈利端“出血”之外,上半年公司投资活动现金流净额为-1.1亿元,而上年同期仅为-1052.78万元,同比扩大949.47%,公司称,主要系公司固定资产投资增加以及新增对联营企业投资所致。该联营企业为祖名股份近期以10.12%持股比例入股的重庆芯联芯,后者是一家专注于芯片设计服务与IP授权的半导体设计公司。

  在投资活动现金流大幅流出的同时,公司经营活动产生的现金流量净额却同比增长4.76%至5764.94万元,主要系报告期内公司增加了银行融资,导致筹资活动产生的现金流量净额同比增长1239.15%至1.2亿元。

  截至2026年上半年末,祖名股份账面货币资金为1.8亿元,而短期借款达5.83亿元,同时一年内到期的非流动负债从年初的1.1亿元骤增至期末的2.91亿元。两类短期刚性债务合计约8.74亿元,现有现金及现金等价物仅能覆盖其中的两成左右(约20.6%)。此外,受报告期内借款规模持续扩张影响,公司有息负债率已升至42.9%,相较2023年同期的26.16%,明显上行了逾16个百分点。

  而在偿债指标方面,上半年,企业流动比率和速动比率分别是0.54和0.44,均较上年同期进一步走低。若公司未来无法通过再融资或改善经营现金流缓解压力,流动性风险将进一步放大。(本文首发证券之星,作者吴凡)

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